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【文/深度評(píng)車&財(cái)經(jīng)三劍客】在新能源汽車市場(chǎng)風(fēng)起云涌的當(dāng)下，北汽藍(lán)谷的發(fā)展軌跡卻令人憂心忡忡，其三季報(bào)所呈現(xiàn)出的“喜憂參半”，實(shí)則憂大于喜，背后隱藏著諸多難以忽視的負(fù)面問(wèn)題。

北汽藍(lán)谷前三季度累計(jì)營(yíng)收達(dá)到153.84億元，同比增長(zhǎng)56.69%，看似成績(jī)斐然。然而，深入剖析三季度單季數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)的背后實(shí)則暗藏危機(jī)。三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.67億元，同比下滑3.45%。這一數(shù)據(jù)與銷量端的表現(xiàn)形成了鮮明反差，三季度銷量為4.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9%，環(huán)比增長(zhǎng)12%。營(yíng)收與銷量的增長(zhǎng)邏輯出現(xiàn)斷層，反映出公司營(yíng)收增長(zhǎng)的質(zhì)量存疑。

問(wèn)題的根源在于銷售結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重“偏科”。極狐品牌作為銷售主力，三季度單季貢獻(xiàn)3.45萬(wàn)輛銷量，占總銷量的78.2%。其全新小型SUV極狐T1憑借6.28萬(wàn)元的低價(jià)策略，上市首月大定即突破3.5萬(wàn)輛，9月實(shí)銷1.01萬(wàn)輛。但低價(jià)小車雖然拉漲了銷量，卻難以形成高營(yíng)收貢獻(xiàn)。這種“以價(jià)換量”的策略，就像一場(chǎng)虛假的繁榮，看似銷量可觀，實(shí)則利潤(rùn)微薄。

而定位高端市場(chǎng)的享界品牌表現(xiàn)更是疲軟不堪。三季度享界銷量?jī)H0.82萬(wàn)輛，環(huán)比下降16.5%。盡管新推出的享界S9T車型上市25天大定突破2萬(wàn)輛，但受限于產(chǎn)能爬坡與高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，面臨問(wèn)界M9、理想L7的擠壓，尚未形成有效增量。低價(jià)車型的增長(zhǎng)難以完全抵消高檔車型的低迷，最終導(dǎo)致三季度營(yíng)收承壓，利潤(rùn)提升更是無(wú)從談起。

北汽藍(lán)谷的虧損問(wèn)題已經(jīng)成為其發(fā)展的沉重枷鎖。第三季度，公司歸母凈虧損11.18億元，扣非凈利潤(rùn)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至11.39億元。這已是公司自2020年一季度以來(lái)連續(xù)第23個(gè)季度出現(xiàn)虧損，累計(jì)虧損額突破330億元。如此長(zhǎng)時(shí)間的虧損，讓公司的盈利“造血”能力始終無(wú)法顯現(xiàn)，仿佛一個(gè)永遠(yuǎn)填不滿的無(wú)底洞。

長(zhǎng)期虧損對(duì)公司的財(cái)務(wù)健康度造成了嚴(yán)重侵蝕。截至2025年9月末，公司歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益僅為20.87億元，較2024年末的55.10億元縮水62.13%，核心原因是“年初至報(bào)告期末累計(jì)凈利潤(rùn)虧損34.26億元”。這不僅影響了公司的市場(chǎng)形象和投資者信心，也為公司的未來(lái)發(fā)展埋下了巨大的隱患。

同時(shí)，流動(dòng)性壓力也同步上升。北汽藍(lán)谷貨幣資金余額從2024年末的118.52億元降至2025年9月末的54.93億元，降幅達(dá)53.65%；而短期借款卻從22.88億元增至38.46億元，短期償債壓力明顯上升。資金鏈的緊張，可能會(huì)讓公司在面臨市場(chǎng)變化或突發(fā)情況時(shí)，陷入被動(dòng)局面，甚至影響公司的正常運(yùn)營(yíng)。

北汽藍(lán)谷“極狐走量、享界沖高”的差異化策略，目前來(lái)看成效并不理想。極狐品牌的“以價(jià)換量”策略雖然短期內(nèi)拉動(dòng)了規(guī)模提升，但也帶來(lái)了明顯的副作用。一方面，公司的盈利質(zhì)量堪憂，前三季度歸母凈虧損34.26億元，若扣除4871萬(wàn)元的非經(jīng)常性損益，主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損達(dá)34.74億元，自主“造血”能力仍缺失。

另一方面，小車賽道的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍未穩(wěn)固。極狐T1 9月1萬(wàn)輛的銷量雖亮眼，但與宏光MINI單月5萬(wàn)輛的規(guī)模相比仍顯弱勢(shì)。低價(jià)優(yōu)勢(shì)能否轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力仍存疑，一旦競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出更具性價(jià)比的產(chǎn)品，極狐T1的市場(chǎng)份額很可能被迅速蠶食。

而承載品牌向上重任的享界，正面臨“高投入、低產(chǎn)出”的尷尬。公司計(jì)劃未來(lái)3年投入200億元，為享界打造專屬制造體系與銷售渠道，目前已建成符合麥格納和奔馳標(biāo)準(zhǔn)的超級(jí)工廠。但從銷量看，享界尚未形成規(guī)模效應(yīng)，其三季度銷量?jī)H0.82萬(wàn)輛，環(huán)比還下降了16.5%，其中享界S9車型在3月增程版上市沖高至4215輛后，9月銷量已回落至1072輛，高端市場(chǎng)突破遇阻。這表明公司在高端市場(chǎng)的布局和推廣還存在諸多問(wèn)題，難以與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡。

為破解當(dāng)前困局，北汽藍(lán)谷正通過(guò)多元化布局尋找新增長(zhǎng)曲線。10月24日，公司與小馬智行合作的第300輛L4級(jí)Robotaxi正式下線，已在北上深完成封閉測(cè)試；極狐品牌則加速海外擴(kuò)張，覆蓋六大洲核心市場(chǎng)。此外，公司擬募資60億元用于車型開(kāi)發(fā)與智能化平臺(tái)建設(shè)，試圖通過(guò)技術(shù)投入破解盈利困局。

然而，這些多元化布局的成效仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。Robotaxi業(yè)務(wù)目前仍處于發(fā)展初期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和商業(yè)模式尚未成熟，北汽藍(lán)谷能否在這個(gè)領(lǐng)域取得突破，還是一個(gè)未知數(shù)。極狐品牌的海外擴(kuò)張也面臨著諸多挑戰(zhàn)，不同國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)需求、政策法規(guī)、文化背景等差異巨大，極狐品牌能否適應(yīng)這些變化，在海外市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟，也存在很大的不確定性。而募資60億元用于車型開(kāi)發(fā)與智能化平臺(tái)建設(shè)，雖然體現(xiàn)了公司對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視，但技術(shù)研發(fā)需要長(zhǎng)期的投入和積累，短期內(nèi)難以看到明顯的效益，能否真正破解盈利困局，還有待觀察。

北汽藍(lán)谷目前正處于一個(gè)極為艱難的境地，營(yíng)收增長(zhǎng)乏力、利潤(rùn)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)狀況堪憂、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力薄弱，多元化布局的前景也不明朗。如果不能及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，解決現(xiàn)有問(wèn)題，北汽藍(lán)谷的未來(lái)發(fā)展將面臨巨大的挑戰(zhàn)，甚至可能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。