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半年前，疫情黑天鵝席卷線下教育機構，好未來、新東方、中公教育無一幸免。而今，疫情陰霾散去，主打線下的教育機構迎來新生，特別是主打公考的中公教育，疫情遠走、用戶需求擴大，業(yè)績增長比以往更迅速。

近期，中公教育公布2020年第三季度業(yè)績報告，三季度內(nèi)中公教育營收為46.31億元，同比增加83.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.54億元，同比增加233.58%；基本每股收益為0.25元，同比增加212.50%。

第三季度財報一改前兩個季度的頹勢，恢復“生產(chǎn)力”的中公教育展現(xiàn)昂揚姿態(tài)。

圖片來自Canva

年度對賭危機解除

對中公教育來說，疫情的危機轉瞬即逝，但疫情曾帶來的壓力歷歷在目。

一方面，受疫情影響中公教育上半年營收、凈利雙降，跌入盈轉虧深淵。中公教育2020年半年報數(shù)據(jù)顯示：中公教育實現(xiàn)營收為28.08億元，同比減少22.8%；凈利潤為-2.33億元，同比減少147.26%；扣非凈利潤為-3.68億元，由盈轉虧，同比大幅減少177.8%。

另一方面，年度對賭臨了在即，一路高歌猛進的中公教育卻關鍵時刻掉鏈子，2020年上半年凈利同比減少147.26%，導致下半年營收壓力倍增。

2018年借殼上市之際，中公教育與亞夏汽車簽訂了為期3年的業(yè)績對賭協(xié)議：“2018年至2020年，中公教育扣非凈利潤數(shù)須分別不低于9.3億元、13億元和16.5億元。”

前兩年，中公教育正處于高速發(fā)展期，實際凈利潤均輕易超過對賭業(yè)績。財報數(shù)據(jù)顯示：中公教育2018年營收62.37億元，扣非凈利潤11.13億元；2019年營收91.76億元，扣非凈利潤17.00億元，已連續(xù)兩年完成對賭。

而粗略算來，中公教育2020年上半年盈轉虧，扣非凈利潤為-3.68億元，這也意味著中公教育2020年下半年要彌補3.68億的虧損還要完成16.5億的對賭目標，下半年扣非凈利潤至少要達到20.18億，壓力可想而知。

好在，疫情后期國考面試、省考筆試、事業(yè)單位、教師招錄等考試都在逐漸恢復，中公教育各項業(yè)務恢復正常運營，盈利能力進一步增強，緩解了上半年凈利雙降帶來得對賭壓力。

從中公教育公布數(shù)據(jù)來看，2020年前三季度，中公教育共實現(xiàn)營收74.39億元，同比增長20.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.21億元，同比增加37.76%。也就是說離今年16.5億的對賭目標僅差3.29億元，且按中公教育這樣的發(fā)展速度，下一季度業(yè)績必能滿足3.29億元的條件。

對賭危機告一段落，中公教育繼續(xù)在公考快車道上飛馳，而在“經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)”以及公考政策的號召下各類公考擴招，市場紅利涌現(xiàn)中公教育領先優(yōu)勢還將持續(xù)。

招考熱潮下，中公飛馳

時代孕育獨角獸，市場需求加速獨角獸成長，中公教育在不斷爆發(fā)的市場需求中，夯實自身綜合實力，將一眾同行甩在身后。

早前，公考市場中公教育、華圖教育雙寡頭賽跑，華圖教育甚至高中公教育一頭。不過，隨著中公教育順利上市，而華圖教育自2012年首次接受A股上市輔導之后，又多次嘗試登陸A股仍無疾而終，以至于中公教育拉開了和華圖教育的差距，一個向上走，一個往下跌。

2018年底，中公教育借殼登陸A股，股價僅為3.68元/股；2020年11月02日，中公教育大漲，截止13:16，報價41.5元，漲幅5.01%，成交86466手，成交量3.51億元，換手率1.1%，公司市值上漲至2658.15億元。

公考市場潛力無限而中公教育盈利能力強勁，資本青睞意料之中。

在市場層面，穩(wěn)就業(yè)政策刺激下公考市場規(guī)模不斷擴大。2021年國考簡章透露，在去年擴招20%后，招錄人數(shù)繼續(xù)增長至25726人，報名人數(shù)達157.6萬，增長超18萬人，國考熱度持續(xù)升溫。

與此同時，省考擴招趨勢明確，中公、華圖、粉筆公考等公考機構必將受益。國信證券分析：“國考作為省考的先行指標，對省考招錄規(guī)模具有一定的指導參考作用。結合過去幾年的表現(xiàn)，國考與省考的招錄趨勢基本一致，因此預計2021年的省考有望延續(xù)擴招趨勢。”

在盈利能力層面，沉浸于市場紅利中的中公教育，將業(yè)務拓展至教師培訓、事業(yè)單位培訓以及綜合招錄培訓，提供超過100個品類的職業(yè)培訓，還在319個地級市建立1104個直營網(wǎng)點進入下沉市場，盈利能也不斷加強。

財報數(shù)據(jù)顯示，中公教育的業(yè)績呈現(xiàn)出逐年穩(wěn)增趨勢，2018年營業(yè)收入為62.37億元、2019年營業(yè)收入為91.76億元，同比增幅達47.12%；歸屬于母公司股東的凈利潤（下稱歸母凈利潤）分別為11.53億元和18.05億元；同比增幅超50%，達56.55%。

再有，中公教育乘風而上，加大各項支出以期實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長。2020年第三季度財報數(shù)據(jù)，中公教育應付職工薪酬為6.02億元，同比去年4.11億元增長了46.49%，系經(jīng)營規(guī)模擴大，人員成本增加所致。

天時地利人和，搭上了公考行業(yè)快車的中公教育往前馳騁，擴張態(tài)勢強勁。不過，其獨特的協(xié)議班模式（若無法通過考試將退還學費的班次）引來了無數(shù)糾紛，陷入口碑風波。

新問題涌現(xiàn)

中公教育憑借協(xié)議班模式實現(xiàn)業(yè)績增長的同時，口碑問題如影隨形。

2020年7月份，中公教育因過多用戶投訴“不退費，退費難，霸王條款”，被海淀區(qū)市場監(jiān)管總局點名。不僅如此，在黑貓投訴、聚投訴平臺上，有上千條用戶投訴中公教育存在退款難的問題，投訴原因還有師資、教學質(zhì)量差等。

中公教育被投訴原因直指協(xié)議班，而協(xié)議班又是中公教育提高參培率、增加現(xiàn)金流的利器。接下來，如何維持教學質(zhì)量口碑，同時保證協(xié)議班能可持續(xù)進行成為中公教育擴張之外，急需解決的問題。

畢竟，用戶愿意報協(xié)議班是因為中公教育承諾“保過”，不過的話會全額退款，如果口碑成問題那么再怎么誘人的條件都吸引不來用戶。加上，華圖教育、粉筆公考等競爭對手奮起直追，內(nèi)憂外患夾擊中公教育并沒有表面看著光鮮。

另外，中公教育在公考領域是個老大哥，可在考研、職業(yè)資格培訓等細分行業(yè)里，中公教育還是個小新人，其必須要在管理、獲客上投入巨額成本才有可能從競爭激烈的細分領域脫穎而出。

綜上所述，中公教育盈利能力強勁，資本加持下，市值水漲船高、屢屢創(chuàng)新，但是受退協(xié)議班退款糾紛影響，其“公考第一股”的品牌聲譽不斷下滑。在教育領域，用戶如水既能載舟亦能覆舟，教學質(zhì)量、師資、口碑永遠是教育企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢，當下急于擴張的中公教育猶如在在懸崖邊上起舞。