原材料漲價，行業(yè)壓力來襲，海信家電還能繼續(xù)增長嗎？互聯(lián)網(wǎng)+
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各種壓力接踵而至，海信還能穩(wěn)住嗎？
各種壓力接踵而至，海信還能穩(wěn)住嗎？
作者 | 李靜林
4月11日，海信集團(tuán)旗下主營白色家電業(yè)務(wù)的海信家電發(fā)布了其2022年第一季度業(yè)績報告。
財報數(shù)據(jù)顯示：
海信家電2022年Q1主要財務(wù)指標(biāo) 圖源：海信家電2022年Q1財報
如今家電行業(yè)正處在艱難時刻。疫情反復(fù)襲來，致使線下生意關(guān)門、線上物流受阻，消費市場難以回到正常的軌道中。
更大的問題來自于這一輪周期漫長的原材料價格上漲。到今年2月，銅、鋁、螺紋鋼月度均價環(huán)比上漲1.65%、8.58%、4.13%，其中鋁價漲幅明顯。
家電行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，其中空冰洗大宗原材料占生產(chǎn)成本的比重均在50%-60%區(qū)間。
國金證券家電首席分析師謝麗媛認(rèn)為，家電企業(yè)原材料儲備周期通常在1-2季度之間，本輪原材料同比增速高峰在21Q2-Q3，傳導(dǎo)至報表端預(yù)計在21Q4-22Q1， 21Q4-22Q1或?qū)⑹羌译娖髽I(yè)本輪最為艱難的時候。
各種壓力接踵而至，海信還能穩(wěn)住嗎？
整體來看，海信家電本季度營業(yè)收入較去年同期增長了31.35%，達(dá)到了183.03億元。
雖然海信家電的季報中并未詳細(xì)披露各業(yè)務(wù)線的業(yè)績水平，但綜合券商分析，2022年Q1海信家電各條業(yè)務(wù)線呈現(xiàn)出如下趨勢——空調(diào)業(yè)務(wù)增長提速，冰洗產(chǎn)品收入增速下滑。
海信家電的三大業(yè)務(wù)板塊分別是暖通空調(diào)、冰洗業(yè)務(wù)和汽車空調(diào)壓縮機(jī)及綜合熱管理業(yè)務(wù)。
其中暖通空調(diào)業(yè)務(wù)是海信家電最重要的收入來源，家用空調(diào)和中央空調(diào)兩大類產(chǎn)品，幾乎能占到公司主營業(yè)務(wù)收入的一半左右。今年第一季度，空調(diào)依然是海信家電的主要增長點。
在家用空調(diào)領(lǐng)域，根據(jù)安信證券數(shù)據(jù)，海信家電的家用空調(diào)業(yè)務(wù)收入同比增長幅度達(dá)到37%，今年1-2月，海信家用空調(diào)的內(nèi)外銷出貨量分別同比增長22.2%和29.7%，相對應(yīng)的是，行業(yè)相同數(shù)據(jù)的整體同比增速僅為4.4%和4.7%。
海信的更大優(yōu)勢來自于中央空調(diào)產(chǎn)品。
2003年，海信集團(tuán)與日立空調(diào)共同投資在青島建廠，成立海信日立品牌。2018年，海信家電收購約克中國區(qū)中央空調(diào)業(yè)務(wù)，將其并入海信日立，“日立+海信+約克”三品牌并行，讓海信家電在多聯(lián)機(jī)產(chǎn)品層面成為行業(yè)龍頭，多聯(lián)機(jī)正是中央空調(diào)產(chǎn)品中市場份額占比最大的自品類。
在海信日立的加持下，中央空調(diào)業(yè)務(wù)也延續(xù)了較快的增長。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，今年1-2月，海信日立中央空調(diào)銷售額同比增長32.4%，Q1 海信家電中央空調(diào)收入同比增長約 30%。高端、精裝修需求的旺盛，直接拉動了中央空調(diào)的配套比例，中國家用電器協(xié)會秘書長王雷曾說：“整體戶式中央空調(diào)的比例在提高，一套戶式中央空調(diào)頂一家大概三間房或者兩間房子兩三臺的空調(diào)量。”
宏觀市場環(huán)境+品牌效應(yīng)，讓空調(diào)產(chǎn)品成為海信家電最為倚重的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。
海信家電的第二大業(yè)務(wù)冰洗產(chǎn)品的情況就沒有這么樂觀了。
從大環(huán)境來看，冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)品在國內(nèi)已進(jìn)入存量市場，根據(jù)奧云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)市場冰箱累計銷售量同比下滑2.1%，洗衣機(jī)的累積銷售量同比僅僅增長0.8%，加之原材料成本提升，根據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)，海信家電的冰洗業(yè)務(wù)在2022年第一季度增速下滑，收入同比僅呈現(xiàn)小個位數(shù)增長。
據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021年1-2月，海信冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)品的內(nèi)銷并無增長，外銷渠道也只有5.5%的增長。
海信家電的第三大收入，則與一筆重要的收購密切相關(guān)。去年六月，海信發(fā)布公告稱，已完成收購日本三電控股株式會社的股權(quán)交割手續(xù)，共耗資13.02億元，持有其約75%的表決權(quán)，成為三電控股的控股股東。日本三電控股是全球領(lǐng)先的汽車空調(diào)壓縮機(jī)和汽車空調(diào)一級制造商。
根據(jù)年報，海信家電去年6月起并表三電，三電6-12月實現(xiàn)營收51.14億元，凈虧損約1.55億元。海信家電收購三電后經(jīng)營情況大幅改善，虧損幅度縮小，基于此天峰證劵分析認(rèn)為，三電在今年一季度收入相對穩(wěn)定的情況下，虧損幅度有望縮小。三電公司也表示，計劃在2022年扭轉(zhuǎn)虧損局面。
總體來看，海信家電在進(jìn)入2022年后保持了高速增長，尤其是以海信日立主的中央空調(diào)業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)良多。但增長前景和空間逐步被擠壓的冰洗類產(chǎn)品，未來可能會成為海信家電的拖累。
盈利能力一項上，海信家電在2022年第一季度展現(xiàn)出了一定的修復(fù)能力。
本季度，海信家電歸母凈利潤為2.66億元人民幣，同比增加22.1%，歸母扣非凈利潤為1.86億元，較之去年同期更是大漲39.46%。
毛利率層面，2022年第一季度海信家電為18.53%，同比下滑了2.2%，環(huán)比則略有增加，提高了3.1%。毛利率的同比降低，主要還是由于并表三電所導(dǎo)致，財報中針對營業(yè)收入、成本以及費用等數(shù)據(jù)的變動，均明確提到了是因“并表三電株式會社所致”。
另外，毛利率的小幅環(huán)比提高，還在于海信家電在去年儲備大量原材料和產(chǎn)成品用以對沖原材料價格上漲。
這一操作也直接反映在數(shù)據(jù)層面，據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)，2022年第一季度期末，海信家電的存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為49.72、44.01和69.82天，同比增加了17.85、0.76和9.06天。
盡管本輪原材料價格的同比漲幅，在2021年Q2達(dá)到高峰之后就徐徐回落，但目前依然處于價格的上行期，企業(yè)提前備貨的行動依然還在持續(xù)。
在經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，海信家電在Q1單季度凈流出多達(dá)2.0億元，去年同期則僅為5200萬左右。如前所述，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況有所下降，主要因為原材料價格持續(xù)上漲和業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，備貨支出有所增加，此外，海信家電在購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金也同比增加了48.1%。
縱觀整篇財報，原材料價格上漲是影響海信方方面面財務(wù)表現(xiàn)的重要原因。為應(yīng)對上游供應(yīng)鏈端的成本壓力，零售端漲價往往是家電企業(yè)可選擇的最直接應(yīng)對方式。海信日立4月10日對外發(fā)布價格調(diào)整通知，宣布從5月10日起，上調(diào)旗下日立品牌、海信品牌中央空調(diào)各系列產(chǎn)品價格。
當(dāng)然，調(diào)整產(chǎn)品價格也并非企業(yè)最優(yōu)解。除此之外，企業(yè)還可以通過降低自身費用率調(diào)節(jié)利潤，向產(chǎn)業(yè)鏈上游零部件商和下游經(jīng)銷商轉(zhuǎn)移成本壓力等。
危機(jī)中亦藏有一個“機(jī)”字，在行業(yè)普遍承壓的背景下，品牌若能率先打破慣性，改變家電企業(yè)以往薄利多銷的商業(yè)模式，不斷挖掘高端市場，便有機(jī)會從當(dāng)前的存量市場走向更廣闊的新的增量市場。進(jìn)入2022年后，海信以空調(diào)產(chǎn)品中更為細(xì)分的新風(fēng)產(chǎn)品為錨點，開啟了品牌高端化的進(jìn)程。
2022年的開年第一季度，在宏觀產(chǎn)業(yè)環(huán)境殊為不利、市場主體腹背受壓的情況下，海信家電取得這般成績著實不易。
盡管與海爾智家這樣年凈利超百億、毛利率高于30%的第一梯隊企業(yè)相比仍有差距，但海信也在白電領(lǐng)域探索著屬于自己的節(jié)奏和方向。
海信家電2022年Q1主要財務(wù)指標(biāo) 圖源：海信家電2022年Q1財報
如今家電行業(yè)正處在艱難時刻。疫情反復(fù)襲來，致使線下生意關(guān)門、線上物流受阻，消費市場難以回到正常的軌道中。
更大的問題來自于這一輪周期漫長的原材料價格上漲。到今年2月，銅、鋁、螺紋鋼月度均價環(huán)比上漲1.65%、8.58%、4.13%，其中鋁價漲幅明顯。
家電行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，其中空冰洗大宗原材料占生產(chǎn)成本的比重均在50%-60%區(qū)間。
國金證券家電首席分析師謝麗媛認(rèn)為，家電企業(yè)原材料儲備周期通常在1-2季度之間，本輪原材料同比增速高峰在21Q2-Q3，傳導(dǎo)至報表端預(yù)計在21Q4-22Q1， 21Q4-22Q1或?qū)⑹羌译娖髽I(yè)本輪最為艱難的時候。
各種壓力接踵而至，海信還能穩(wěn)住嗎？
整體來看，海信家電本季度營業(yè)收入較去年同期增長了31.35%，達(dá)到了183.03億元。
雖然海信家電的季報中并未詳細(xì)披露各業(yè)務(wù)線的業(yè)績水平，但綜合券商分析，2022年Q1海信家電各條業(yè)務(wù)線呈現(xiàn)出如下趨勢——空調(diào)業(yè)務(wù)增長提速，冰洗產(chǎn)品收入增速下滑。
海信家電的三大業(yè)務(wù)板塊分別是暖通空調(diào)、冰洗業(yè)務(wù)和汽車空調(diào)壓縮機(jī)及綜合熱管理業(yè)務(wù)。
其中暖通空調(diào)業(yè)務(wù)是海信家電最重要的收入來源，家用空調(diào)和中央空調(diào)兩大類產(chǎn)品，幾乎能占到公司主營業(yè)務(wù)收入的一半左右。今年第一季度，空調(diào)依然是海信家電的主要增長點。
在家用空調(diào)領(lǐng)域，根據(jù)安信證券數(shù)據(jù)，海信家電的家用空調(diào)業(yè)務(wù)收入同比增長幅度達(dá)到37%，今年1-2月，海信家用空調(diào)的內(nèi)外銷出貨量分別同比增長22.2%和29.7%，相對應(yīng)的是，行業(yè)相同數(shù)據(jù)的整體同比增速僅為4.4%和4.7%。
海信的更大優(yōu)勢來自于中央空調(diào)產(chǎn)品。
2003年，海信集團(tuán)與日立空調(diào)共同投資在青島建廠，成立海信日立品牌。2018年，海信家電收購約克中國區(qū)中央空調(diào)業(yè)務(wù)，將其并入海信日立，“日立+海信+約克”三品牌并行，讓海信家電在多聯(lián)機(jī)產(chǎn)品層面成為行業(yè)龍頭，多聯(lián)機(jī)正是中央空調(diào)產(chǎn)品中市場份額占比最大的自品類。
在海信日立的加持下，中央空調(diào)業(yè)務(wù)也延續(xù)了較快的增長。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，今年1-2月，海信日立中央空調(diào)銷售額同比增長32.4%，Q1 海信家電中央空調(diào)收入同比增長約 30%。高端、精裝修需求的旺盛，直接拉動了中央空調(diào)的配套比例，中國家用電器協(xié)會秘書長王雷曾說：“整體戶式中央空調(diào)的比例在提高，一套戶式中央空調(diào)頂一家大概三間房或者兩間房子兩三臺的空調(diào)量。”
宏觀市場環(huán)境+品牌效應(yīng)，讓空調(diào)產(chǎn)品成為海信家電最為倚重的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。
海信家電的第二大業(yè)務(wù)冰洗產(chǎn)品的情況就沒有這么樂觀了。
從大環(huán)境來看，冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)品在國內(nèi)已進(jìn)入存量市場，根據(jù)奧云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)市場冰箱累計銷售量同比下滑2.1%，洗衣機(jī)的累積銷售量同比僅僅增長0.8%，加之原材料成本提升，根據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)，海信家電的冰洗業(yè)務(wù)在2022年第一季度增速下滑，收入同比僅呈現(xiàn)小個位數(shù)增長。
據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021年1-2月，海信冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)品的內(nèi)銷并無增長，外銷渠道也只有5.5%的增長。
海信家電的第三大收入，則與一筆重要的收購密切相關(guān)。去年六月，海信發(fā)布公告稱，已完成收購日本三電控股株式會社的股權(quán)交割手續(xù)，共耗資13.02億元，持有其約75%的表決權(quán)，成為三電控股的控股股東。日本三電控股是全球領(lǐng)先的汽車空調(diào)壓縮機(jī)和汽車空調(diào)一級制造商。
根據(jù)年報，海信家電去年6月起并表三電，三電6-12月實現(xiàn)營收51.14億元，凈虧損約1.55億元。海信家電收購三電后經(jīng)營情況大幅改善，虧損幅度縮小，基于此天峰證劵分析認(rèn)為，三電在今年一季度收入相對穩(wěn)定的情況下，虧損幅度有望縮小。三電公司也表示，計劃在2022年扭轉(zhuǎn)虧損局面。
總體來看，海信家電在進(jìn)入2022年后保持了高速增長，尤其是以海信日立主的中央空調(diào)業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)良多。但增長前景和空間逐步被擠壓的冰洗類產(chǎn)品，未來可能會成為海信家電的拖累。
盈利能力一項上，海信家電在2022年第一季度展現(xiàn)出了一定的修復(fù)能力。
本季度，海信家電歸母凈利潤為2.66億元人民幣，同比增加22.1%，歸母扣非凈利潤為1.86億元，較之去年同期更是大漲39.46%。
毛利率層面，2022年第一季度海信家電為18.53%，同比下滑了2.2%，環(huán)比則略有增加，提高了3.1%。毛利率的同比降低，主要還是由于并表三電所導(dǎo)致，財報中針對營業(yè)收入、成本以及費用等數(shù)據(jù)的變動，均明確提到了是因“并表三電株式會社所致”。
另外，毛利率的小幅環(huán)比提高，還在于海信家電在去年儲備大量原材料和產(chǎn)成品用以對沖原材料價格上漲。
這一操作也直接反映在數(shù)據(jù)層面，據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)，2022年第一季度期末，海信家電的存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為49.72、44.01和69.82天，同比增加了17.85、0.76和9.06天。
盡管本輪原材料價格的同比漲幅，在2021年Q2達(dá)到高峰之后就徐徐回落，但目前依然處于價格的上行期，企業(yè)提前備貨的行動依然還在持續(xù)。
在經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，海信家電在Q1單季度凈流出多達(dá)2.0億元，去年同期則僅為5200萬左右。如前所述，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況有所下降，主要因為原材料價格持續(xù)上漲和業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，備貨支出有所增加，此外，海信家電在購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金也同比增加了48.1%。
縱觀整篇財報，原材料價格上漲是影響海信方方面面財務(wù)表現(xiàn)的重要原因。為應(yīng)對上游供應(yīng)鏈端的成本壓力，零售端漲價往往是家電企業(yè)可選擇的最直接應(yīng)對方式。海信日立4月10日對外發(fā)布價格調(diào)整通知，宣布從5月10日起，上調(diào)旗下日立品牌、海信品牌中央空調(diào)各系列產(chǎn)品價格。
當(dāng)然，調(diào)整產(chǎn)品價格也并非企業(yè)最優(yōu)解。除此之外，企業(yè)還可以通過降低自身費用率調(diào)節(jié)利潤，向產(chǎn)業(yè)鏈上游零部件商和下游經(jīng)銷商轉(zhuǎn)移成本壓力等。
危機(jī)中亦藏有一個“機(jī)”字，在行業(yè)普遍承壓的背景下，品牌若能率先打破慣性，改變家電企業(yè)以往薄利多銷的商業(yè)模式，不斷挖掘高端市場，便有機(jī)會從當(dāng)前的存量市場走向更廣闊的新的增量市場。進(jìn)入2022年后，海信以空調(diào)產(chǎn)品中更為細(xì)分的新風(fēng)產(chǎn)品為錨點，開啟了品牌高端化的進(jìn)程。
2022年的開年第一季度，在宏觀產(chǎn)業(yè)環(huán)境殊為不利、市場主體腹背受壓的情況下，海信家電取得這般成績著實不易。
盡管與海爾智家這樣年凈利超百億、毛利率高于30%的第一梯隊企業(yè)相比仍有差距，但海信也在白電領(lǐng)域探索著屬于自己的節(jié)奏和方向。
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