匯川技術(shù)承兌逾期0.3億元，上半年大賺20億還缺錢？互聯(lián)網(wǎng)+
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匯川技術(shù)的破局之路，任重而道遠(yuǎn)
匯川技術(shù)的破局之路，任重而道遠(yuǎn)
文 | 寧雯
大賺20億后，匯川技術(shù)卻在承兌匯票上栽了跟頭。
2022年9月2日，上海票據(jù)交易所票據(jù)信息披露平臺(tái)顯示，蘇州匯川技術(shù)有限公司（簡稱為“匯川技術(shù)”）累計(jì)承兌發(fā)生額0.3億元，累計(jì)逾期發(fā)生額0.3億元，承兌余額1.08億元。
圖源：上海票據(jù)交易所票據(jù)信息披露平臺(tái)
9月6日上午，匯川技術(shù)(300124.SZ)官方發(fā)布公告稱，此逾期票據(jù)為商業(yè)承兌匯票，是涉及蘇州匯川與匯川控制（兩者均為匯川技術(shù)全資子公司）之間的1張票據(jù)，“逾期是由蘇州匯川相關(guān)經(jīng)辦人員交接工作時(shí)信息溝通不暢所致。”
但這并沒有讓投資者放下心來。2022年9月6日，匯川技術(shù)的股價(jià)報(bào)收58.14元/股，單日跌幅為1.37%。考慮到8月23日，匯川技術(shù)才交出了亮眼的中期“答卷”，匯票逾期，或許也說明匯川技術(shù)的業(yè)績并不如表面般光鮮。
匯川技術(shù)將承兌匯票預(yù)期歸結(jié)于偶發(fā)性的“信息溝通不暢”，但是結(jié)合財(cái)報(bào)來看，事實(shí)或許并不如此簡單。
財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，匯川技術(shù)營收103.97億元，同比增長25.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為19.75億元，同比增長26.36%。與之相反的是，匯川技術(shù)的現(xiàn)金流出現(xiàn)大面積回撤。
圖源：匯川技術(shù)
2022年上半年，匯川技術(shù)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.8億元，同比減少146.93%。對此，財(cái)報(bào)中，匯川技術(shù)解釋稱，主要是因?yàn)楣?yīng)商貨款的現(xiàn)金結(jié)算、自開匯票到期兌付金額增加以及職工薪酬福利相關(guān)支出增加三方面合力所致。
從財(cái)報(bào)來看，2022年上半年，匯川技術(shù)的“三費(fèi)”確實(shí)均有一定的增長態(tài)勢，不過橫向?qū)Ρ葋砜矗湄?cái)務(wù)費(fèi)用的增長卻表現(xiàn)得異常迅猛。當(dāng)期，匯川技術(shù)的財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.5億元，同比增長292.35%。
與此同時(shí)， 匯川技術(shù)所有權(quán)或使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)一直居高不下 。2022年上半年，匯川技術(shù)的相關(guān)資產(chǎn)為15.8元，同比增長29.19%。多出的部分為4.47億元的應(yīng)收款項(xiàng)融資，受限原因?yàn)椤般y行承兌匯票質(zhì)押”。
匯川技術(shù)的現(xiàn)金流收緊或許與其多元化布局有直接聯(lián)系。雖然起家于低壓變頻器業(yè)務(wù)，但是憑借一系列的資本運(yùn)作以及內(nèi)生性的創(chuàng)新發(fā)展，匯川技術(shù)已然成為橫跨通用自動(dòng)化、電梯電氣大配套、新能源汽車等領(lǐng)域的“全才”。
比如，2019年4月，匯川技術(shù)以24.87億元的價(jià)格，拿到了貝思特100%的股權(quán)。據(jù)了解，貝思特是主要從事生產(chǎn)門系統(tǒng)、線束電纜、井道電氣等電梯電氣部件。收購?fù)瓿珊螅瑓R川技術(shù)逐步形成了完整的電梯電氣系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)體系。
從財(cái)報(bào)來看，匯川技術(shù)也確實(shí)有較為均衡的業(yè)務(wù)布局。2022年上半年，匯川技術(shù)通用自動(dòng)化產(chǎn)品的營收為56.38億元，同比增長26.24%，占總營收的比重為54.23%；電梯產(chǎn)品營收為22.06億元，同比減少8.62%，占總營收的比重為21.22%；新能源汽車&軌道交通業(yè)務(wù)營收為21.92億元，同比增長89.34%，占總營收的比重為21.08%。
圖源：匯川技術(shù)
考慮到新能源汽車正日益成為科技行業(yè)的新“賽點(diǎn)”，匯川技術(shù)新能源汽車&軌道交通業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步增長，在很大程度上也意味著公司已經(jīng)描繪出強(qiáng)有力的“第二條曲線”。
不過與業(yè)務(wù)多元化相同步的是，匯川技術(shù)的毛利率卻出現(xiàn)了較為明顯的下滑態(tài)勢。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，匯川技術(shù)的產(chǎn)品綜合毛利率僅為36.37%。作為對比，2017年，這一數(shù)字還曾達(dá)到45.78%。
匯川技術(shù)毛利率下滑，部分原因是因?yàn)樾履茉雌?amp;軌道交通業(yè)務(wù)銷售規(guī)模增長，成本增速高于營收增幅。 以2022年上半年為例，匯川技術(shù)的新能源汽車&軌道交通業(yè)務(wù)的營收增速為89.34%，但是營業(yè)成本增速達(dá)到了96.01%，致使該業(yè)務(wù)的毛利率下跌了2.69%。
一方面，匯川技術(shù)需要靠多元化的布局，講出“新故事”，另一方面，新興的業(yè)務(wù)又沒有較高的毛利率。這或許正是匯川技術(shù)現(xiàn)金流承壓的主因。
匯川技術(shù)的“新故事”，確實(shí)吸引了資本的注意力。2021年6月，匯川技術(shù)擬募資不超過21.3億元，結(jié)果高瓴資本、中信證券、UBS AG、J.P.Morgan等一線資方紛紛搶籌，其中高瓴資本斥資近8億拿下40%左右的份額。
這也讓二級市場對匯川技術(shù)刮目相看。定增完成后，匯川技術(shù)的股價(jià)從此前15元/股左右的低點(diǎn)，一躍攀升至85元/股左右，增長467%，市值一躍沖破2000億元。
不過隨后，匯川技術(shù)的股價(jià)就步入下行區(qū)間。截止2022年9月6日收盤，匯川技術(shù)的股價(jià)報(bào)收58.14元/股，較一年前的高點(diǎn)下跌了31.6%。
圖源：百度
在這期間，即使亮眼的財(cái)報(bào)也難以挽回投資者的信心。比如，2022年8月23日，匯川技術(shù)交出了亮眼的中期“答卷”，其股價(jià)當(dāng)天收漲后，再次步入下行通道，8月24日-9月6日的累計(jì)跌幅達(dá)10.27%。
這很可能是因?yàn)閰R川技術(shù)的技術(shù)難以支撐較高的估值。過去幾年，匯川技術(shù)的研發(fā)費(fèi)用率一直維持在10%左右。比如2022年上半年，匯川技術(shù)的研發(fā)投入為10.05億元，研發(fā)費(fèi)用率為9.66%。
在財(cái)報(bào)中，匯川技術(shù)表示自己 專注于“信息層、控制層、驅(qū)動(dòng)層、執(zhí)行層、傳感層”核心技術(shù) ，截止2022年中，其累計(jì)獲得2546個(gè)專利及軟件著作權(quán)，最有分量的發(fā)明專利以及軟件權(quán)僅占比29.07%。
對此，匯川技術(shù)也坦言，“雖然公司在一些領(lǐng)域擁有核心技術(shù)，并在部分細(xì)分行業(yè)形成領(lǐng)先優(yōu)勢，但總體上看，公司在工業(yè)軟件、控制層等核心技術(shù)上，仍然落后于國際主流品牌。”
這一點(diǎn)，透過宏觀的市場數(shù)據(jù)可見一斑。睿工業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021年，匯川技術(shù)的低壓變頻器產(chǎn)品在中國市場的份額占比為12.9%，位居第三，低于ABB和西門子；小型PLC產(chǎn)品在中國市場的份額為6.89%，位居第五，同樣落后于外資品牌。
不難看出，在面對具備先發(fā)優(yōu)勢的外資品牌時(shí)，匯川技術(shù)依然只是一個(gè)跟隨者。
修身齊家治國，才能平天下。未來匯川技術(shù)如果想要超越外資品牌，當(dāng)然需要進(jìn)一步夯實(shí)技術(shù)，但也不能忽視現(xiàn)金流方面的長遠(yuǎn)規(guī)劃。匯川技術(shù)的破局之路，任重而道遠(yuǎn)
圖源：上海票據(jù)交易所票據(jù)信息披露平臺(tái)
9月6日上午，匯川技術(shù)(300124.SZ)官方發(fā)布公告稱，此逾期票據(jù)為商業(yè)承兌匯票，是涉及蘇州匯川與匯川控制（兩者均為匯川技術(shù)全資子公司）之間的1張票據(jù)，“逾期是由蘇州匯川相關(guān)經(jīng)辦人員交接工作時(shí)信息溝通不暢所致。”
但這并沒有讓投資者放下心來。2022年9月6日，匯川技術(shù)的股價(jià)報(bào)收58.14元/股，單日跌幅為1.37%。考慮到8月23日，匯川技術(shù)才交出了亮眼的中期“答卷”，匯票逾期，或許也說明匯川技術(shù)的業(yè)績并不如表面般光鮮。
匯川技術(shù)將承兌匯票預(yù)期歸結(jié)于偶發(fā)性的“信息溝通不暢”，但是結(jié)合財(cái)報(bào)來看，事實(shí)或許并不如此簡單。
財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，匯川技術(shù)營收103.97億元，同比增長25.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為19.75億元，同比增長26.36%。與之相反的是，匯川技術(shù)的現(xiàn)金流出現(xiàn)大面積回撤。
圖源：匯川技術(shù)
2022年上半年，匯川技術(shù)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.8億元，同比減少146.93%。對此，財(cái)報(bào)中，匯川技術(shù)解釋稱，主要是因?yàn)楣?yīng)商貨款的現(xiàn)金結(jié)算、自開匯票到期兌付金額增加以及職工薪酬福利相關(guān)支出增加三方面合力所致。
從財(cái)報(bào)來看，2022年上半年，匯川技術(shù)的“三費(fèi)”確實(shí)均有一定的增長態(tài)勢，不過橫向?qū)Ρ葋砜矗湄?cái)務(wù)費(fèi)用的增長卻表現(xiàn)得異常迅猛。當(dāng)期，匯川技術(shù)的財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.5億元，同比增長292.35%。
與此同時(shí)， 匯川技術(shù)所有權(quán)或使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)一直居高不下 。2022年上半年，匯川技術(shù)的相關(guān)資產(chǎn)為15.8元，同比增長29.19%。多出的部分為4.47億元的應(yīng)收款項(xiàng)融資，受限原因?yàn)椤般y行承兌匯票質(zhì)押”。
匯川技術(shù)的現(xiàn)金流收緊或許與其多元化布局有直接聯(lián)系。雖然起家于低壓變頻器業(yè)務(wù)，但是憑借一系列的資本運(yùn)作以及內(nèi)生性的創(chuàng)新發(fā)展，匯川技術(shù)已然成為橫跨通用自動(dòng)化、電梯電氣大配套、新能源汽車等領(lǐng)域的“全才”。
比如，2019年4月，匯川技術(shù)以24.87億元的價(jià)格，拿到了貝思特100%的股權(quán)。據(jù)了解，貝思特是主要從事生產(chǎn)門系統(tǒng)、線束電纜、井道電氣等電梯電氣部件。收購?fù)瓿珊螅瑓R川技術(shù)逐步形成了完整的電梯電氣系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)體系。
從財(cái)報(bào)來看，匯川技術(shù)也確實(shí)有較為均衡的業(yè)務(wù)布局。2022年上半年，匯川技術(shù)通用自動(dòng)化產(chǎn)品的營收為56.38億元，同比增長26.24%，占總營收的比重為54.23%；電梯產(chǎn)品營收為22.06億元，同比減少8.62%，占總營收的比重為21.22%；新能源汽車&軌道交通業(yè)務(wù)營收為21.92億元，同比增長89.34%，占總營收的比重為21.08%。
圖源：匯川技術(shù)
考慮到新能源汽車正日益成為科技行業(yè)的新“賽點(diǎn)”，匯川技術(shù)新能源汽車&軌道交通業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步增長，在很大程度上也意味著公司已經(jīng)描繪出強(qiáng)有力的“第二條曲線”。
不過與業(yè)務(wù)多元化相同步的是，匯川技術(shù)的毛利率卻出現(xiàn)了較為明顯的下滑態(tài)勢。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，匯川技術(shù)的產(chǎn)品綜合毛利率僅為36.37%。作為對比，2017年，這一數(shù)字還曾達(dá)到45.78%。
匯川技術(shù)毛利率下滑，部分原因是因?yàn)樾履茉雌?amp;軌道交通業(yè)務(wù)銷售規(guī)模增長，成本增速高于營收增幅。 以2022年上半年為例，匯川技術(shù)的新能源汽車&軌道交通業(yè)務(wù)的營收增速為89.34%，但是營業(yè)成本增速達(dá)到了96.01%，致使該業(yè)務(wù)的毛利率下跌了2.69%。
一方面，匯川技術(shù)需要靠多元化的布局，講出“新故事”，另一方面，新興的業(yè)務(wù)又沒有較高的毛利率。這或許正是匯川技術(shù)現(xiàn)金流承壓的主因。
匯川技術(shù)的“新故事”，確實(shí)吸引了資本的注意力。2021年6月，匯川技術(shù)擬募資不超過21.3億元，結(jié)果高瓴資本、中信證券、UBS AG、J.P.Morgan等一線資方紛紛搶籌，其中高瓴資本斥資近8億拿下40%左右的份額。
這也讓二級市場對匯川技術(shù)刮目相看。定增完成后，匯川技術(shù)的股價(jià)從此前15元/股左右的低點(diǎn)，一躍攀升至85元/股左右，增長467%，市值一躍沖破2000億元。
不過隨后，匯川技術(shù)的股價(jià)就步入下行區(qū)間。截止2022年9月6日收盤，匯川技術(shù)的股價(jià)報(bào)收58.14元/股，較一年前的高點(diǎn)下跌了31.6%。
圖源：百度
在這期間，即使亮眼的財(cái)報(bào)也難以挽回投資者的信心。比如，2022年8月23日，匯川技術(shù)交出了亮眼的中期“答卷”，其股價(jià)當(dāng)天收漲后，再次步入下行通道，8月24日-9月6日的累計(jì)跌幅達(dá)10.27%。
這很可能是因?yàn)閰R川技術(shù)的技術(shù)難以支撐較高的估值。過去幾年，匯川技術(shù)的研發(fā)費(fèi)用率一直維持在10%左右。比如2022年上半年，匯川技術(shù)的研發(fā)投入為10.05億元，研發(fā)費(fèi)用率為9.66%。
在財(cái)報(bào)中，匯川技術(shù)表示自己 專注于“信息層、控制層、驅(qū)動(dòng)層、執(zhí)行層、傳感層”核心技術(shù) ，截止2022年中，其累計(jì)獲得2546個(gè)專利及軟件著作權(quán)，最有分量的發(fā)明專利以及軟件權(quán)僅占比29.07%。
對此，匯川技術(shù)也坦言，“雖然公司在一些領(lǐng)域擁有核心技術(shù)，并在部分細(xì)分行業(yè)形成領(lǐng)先優(yōu)勢，但總體上看，公司在工業(yè)軟件、控制層等核心技術(shù)上，仍然落后于國際主流品牌。”
這一點(diǎn)，透過宏觀的市場數(shù)據(jù)可見一斑。睿工業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021年，匯川技術(shù)的低壓變頻器產(chǎn)品在中國市場的份額占比為12.9%，位居第三，低于ABB和西門子；小型PLC產(chǎn)品在中國市場的份額為6.89%，位居第五，同樣落后于外資品牌。
不難看出，在面對具備先發(fā)優(yōu)勢的外資品牌時(shí)，匯川技術(shù)依然只是一個(gè)跟隨者。
修身齊家治國，才能平天下。未來匯川技術(shù)如果想要超越外資品牌，當(dāng)然需要進(jìn)一步夯實(shí)技術(shù)，但也不能忽視現(xiàn)金流方面的長遠(yuǎn)規(guī)劃。匯川技術(shù)的破局之路，任重而道遠(yuǎn)
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