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出品：山西晚報·刻度財經(jīng)

這份財報不僅折射出公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的階段性成效，也暴露出其在行業(yè)競爭加劇、業(yè)務(wù)協(xié)同不足背景下的發(fā)展挑戰(zhàn)，讓市場得以窺見這家顯示巨頭在“第N曲線”探索中的機(jī)遇與困境。

全球顯示龍頭京東方繼續(xù)霸榜。

截至2025年三季度，京東方在手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視主流應(yīng)用領(lǐng)域出貨量仍保持全球第一，奠定了業(yè)績增長的基礎(chǔ)。

《刻度財經(jīng)》翻看京東方10月30日發(fā)布的2025年第三季度財報發(fā)現(xiàn)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1545.48億元，同比增長7.53%；歸母凈利潤46.01億元，同比大幅增長39.03%；扣非凈利潤31.79億元，同比增長37.75%。

圖源：京東方2025年三季度報告

其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入532.70億元，同比增長5.81%；歸母凈利潤13.55億元，同比增長32.07%。扣非凈利潤8.97億元，同比增長29.15%。

除顯示器件業(yè)務(wù)外，物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)、傳感業(yè)務(wù)、MLED業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)工業(yè)務(wù)、“N”業(yè)務(wù)（為智慧車聯(lián)、智慧能源、工業(yè)互聯(lián)等多個細(xì)分領(lǐng)域提供軟硬融合、系統(tǒng)整合解決方案的業(yè)務(wù)）其他業(yè)務(wù)也為公司業(yè)績做出了一定貢獻(xiàn)。

這證明，京東方在“第N曲線”理論指導(dǎo)下，持續(xù)深化“屏之物聯(lián)”發(fā)展戰(zhàn)略的有效性，推動了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新生態(tài)的同頻共振。

然而，看似亮眼的業(yè)績背后，卻暗藏著依賴降本增效、核心業(yè)務(wù)增量不增利等多重隱憂。

這份財報不僅折射出公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的階段性成效，更暴露了其在行業(yè)競爭加劇、業(yè)務(wù)協(xié)同不足背景下的發(fā)展挑戰(zhàn)，讓市場得以窺見這家顯示巨頭在“第N曲線”探索中的機(jī)遇與困境。

01

費(fèi)用管控下的低質(zhì)量業(yè)績增長

營收和凈利潤的增長京東方最大的業(yè)績亮點(diǎn)。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1545.48億元，同比增長7.53%；扣非凈利潤31.79億元，同比增長37.75%。第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入532.70億元，同比增長5.81%；扣非凈利潤8.97億元，同比增長29.15%。

無論是前三季度，還是第三季度，公司的營收增速都遠(yuǎn)不及扣非凈利潤增速。

圖源：京東方2025年三季度報告

究其原因，成本費(fèi)用控制見效、資產(chǎn)減值損失大幅減少、經(jīng)營效率提升，這三者共同推動扣非凈利潤脫離營收增速實(shí)現(xiàn)更快增長，但同時也印證了公司業(yè)績增長質(zhì)量有待進(jìn)一步提高的問題。

資產(chǎn)減值損失成為影響京東方扣非凈利潤的核心因素。

報告期內(nèi)，京東方因?yàn)椤案鶕?jù)成本與可變現(xiàn)凈值孰低法計提存貨跌價減少”，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失同比大幅減少51%（從上年同期38.45億元降至18.78億元），降低了此前的利潤壓力，顯著拉高扣非凈利潤增速。

圖源：京東方2025年三季度報告

另一方面，公司的成本與費(fèi)用控制有所成效。

盡管公司前三季度的營收僅增長7.53%，但通過控制綜合成本，京東方依然實(shí)現(xiàn)了利潤增厚。

數(shù)據(jù)顯示，京東方前三季度的銷售費(fèi)用同比減少2.33%（從14.01億元降至13.68億元）；財務(wù)費(fèi)用同比微降0.70%（從12.43億元降至12.34億元）。

圖源：京東方2025年三季度報告

營業(yè)成本雖然同比增長8.49%（從1219.07億元增至1322.67億元），略高于營收增速，管理費(fèi)用同比增長3.44%，但結(jié)合“資產(chǎn)減值損失減少51%”，京東方的扣非凈利潤仍得到增長。

圖源：京東方2025年三季度報告

此外，與經(jīng)營相關(guān)的金融資產(chǎn)公允價值變動收益以及與正常經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān)的政府補(bǔ)助增加，也推動了扣非凈利潤的增長。

具體來看，其他收益同比增長43%（從14.87億元增至21.21億元）；公允價值變動收益同比增長142.86%（從0.64億元增至1.56億元）。

圖源：京東方2025年三季度報告

雖然在當(dāng)前的環(huán)境下，各大公司都在通過降本增效提高業(yè)績，但鑒于京東方營收增速較低，這種過于依賴降本增效的方式并不利于公司的長期發(fā)展，且公司近年來全年研發(fā)費(fèi)用占收入比例均在6%-7%之間，在行業(yè)競爭激烈的背景下很可能失去優(yōu)勢。

02

顯示器件陷入增量不增利局面

京東方靠顯示器件業(yè)務(wù)發(fā)家，這一項(xiàng)業(yè)務(wù)每年為京東方貢獻(xiàn)80%以上的收入。

2025年，公司在顯示器件領(lǐng)域圍繞“鞏固LCD龍頭地位、突破OLED高端市場、布局新型顯示技術(shù)”三大核心方向展開深度布局。

其中，京東方以“產(chǎn)能優(yōu)化、產(chǎn)品升級、場景拓展”鞏固優(yōu)勢，推動LCD業(yè)務(wù)向“弱周期、高盈利”轉(zhuǎn)型，在OLED領(lǐng)域則以“柔性化、高端化、場景化”為發(fā)展核心。

但在2025年第三季度財報中，京東方在傳感業(yè)務(wù)方面、MLED業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)工業(yè)務(wù)甚至創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，均披露了相關(guān)業(yè)績的具體數(shù)據(jù)，唯獨(dú)沒有提及顯示器件業(yè)務(wù)的收入情況。

僅提到作為顯示領(lǐng)域龍頭，截至2025年三季度，公司在手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視主流應(yīng)用領(lǐng)域出貨量持續(xù)保持全球第一。

圖源：京東方投資者關(guān)系活動記錄表

究其原因，OLED業(yè)務(wù)的推進(jìn)過程似乎并不順利。

雖然京東方在面對投資者提問時表示，公司第三季度OLED出貨量約4000萬片，預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，但在整個行業(yè)供大于求且低端產(chǎn)品需求量增長的背景下，京東方在該領(lǐng)域正面臨著一定的發(fā)展壓力。

圖源：京東方投資者關(guān)系活動記錄表

在OLED業(yè)務(wù)上，尤其是柔性AMOLED領(lǐng)域，京東方已布局多年，構(gòu)建起了產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢，主打中高端產(chǎn)品，且占比顯著提升。在持續(xù)深耕的手機(jī)高端市場，推出折疊、滑卷、全面屏等多形態(tài)解決方案。

目前，該公司在柔性AMOLED領(lǐng)域已經(jīng)全面覆蓋手機(jī)主要Top品牌客戶，幾乎所有一線品牌的高端旗艦折疊機(jī)型都搭載了京東方的屏幕。?

不過，中高端產(chǎn)品雖然能帶來更豐厚的利潤，但隨著市場競爭越來越激烈且低端產(chǎn)品需求量上升，這使得京東方受到?jīng)_擊。京東方在面對投資者提問時明確表示，上半年出貨因此受到一定影響。

而據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2025年OLED全球出貨量約6.7億片，預(yù)測明年有望提升至7.2億片，同時低端Ramless產(chǎn)品將從今年預(yù)計的1.5億片增加至1.8至2億片，增量主要來自于低端市場。

圖源：京東方投資者關(guān)系活動記錄表

京東方只能在堅持通過產(chǎn)品創(chuàng)新匹配高端客戶需求的同時，通過降本增效應(yīng)對低端市場壓力，這又將導(dǎo)致公司陷入增量不增利的局面。

03

“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略下的現(xiàn)金流壓力

京東方早就意識到業(yè)務(wù)單一面臨的風(fēng)險，這幾年，公司一直在尋求向其他領(lǐng)域發(fā)展，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。

在“第N曲線”理論指導(dǎo)下，持續(xù)深化“屏之物聯(lián)”發(fā)展戰(zhàn)略，以“1+4+N+生態(tài)鏈”架構(gòu)為核心支撐，聚焦顯示技術(shù)深耕與多場景價值延伸，同時強(qiáng)化創(chuàng)新、全球化與可持續(xù)發(fā)展，試圖實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新生態(tài)的協(xié)同發(fā)展。

這一戰(zhàn)略也確實(shí)在一定層面推動了京東方的發(fā)展。

作為全球顯示產(chǎn)業(yè)龍頭，京東方在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域積累了三大核心競爭力，即半導(dǎo)體顯示技術(shù)、玻璃基加工能力與大規(guī)模集成智能制造能力，這三大優(yōu)勢成為“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略拓展的堅實(shí)基礎(chǔ)。

公司的LCD業(yè)務(wù)在手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦等五大主流應(yīng)用領(lǐng)域出貨量持續(xù)穩(wěn)居全球第一，同時通過UBCell高端解決方案、2117PPI超高分辨率VR面板等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高端化突破，為戰(zhàn)略提供穩(wěn)定現(xiàn)金流與利潤支撐。

OLED業(yè)務(wù)聚焦柔性折疊屏與LTPO高端技術(shù)路線，市場份額穩(wěn)居國內(nèi)第一、全球第二，第8.6代AMOLED產(chǎn)線提前落地進(jìn)一步強(qiáng)化中尺寸市場優(yōu)勢。

MLED業(yè)務(wù)則形成“背光+直顯”雙增長曲線，電競背光模組占據(jù)全球中高端市場主要份額，直顯產(chǎn)品在文旅、商用場景實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。

其ADSPro、f-OLED、α-MLED三大技術(shù)品牌持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)迭代。

全產(chǎn)業(yè)鏈與生態(tài)協(xié)同能力進(jìn)一步放大戰(zhàn)略價值，通過并購整合中電熊貓產(chǎn)線、投資咸陽彩虹等完善產(chǎn)業(yè)布局，孵化京東方精電、華燦光電等創(chuàng)新業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，構(gòu)建“器件-終端-場景”的價值閉環(huán)。

全球化布局也取得一定成效。

海外市場營收占比超50%，墨西哥、越南生產(chǎn)基地實(shí)現(xiàn)制造前置，6個區(qū)域營銷平臺覆蓋20多個國家和地區(qū)，能夠快速響應(yīng)全球客戶需求。

不過，京東方的多元業(yè)務(wù)協(xié)同與盈利平衡面臨考驗(yàn)。

在“1+4+N+生態(tài)鏈”架構(gòu)下，業(yè)務(wù)覆蓋從核心顯示器件到物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分場景，部分新興業(yè)務(wù)如智慧醫(yī)工、鈣鈦礦光伏等仍處于培育期，與核心顯示業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)尚未完全釋放，2025年上半年少數(shù)股東損益仍為負(fù)，反映部分子公司或聯(lián)營企業(yè)經(jīng)營效益有待提升。

大規(guī)模資本開支則導(dǎo)致公司現(xiàn)金流承壓。

在戰(zhàn)略推進(jìn)過程中，京東方的第6代LCD產(chǎn)線、第8.6代AMOLED產(chǎn)線等高端產(chǎn)能建設(shè)，以及鈣鈦礦中試線、玻璃基封裝試驗(yàn)線等新業(yè)務(wù)布局均需巨額資金投入。

2025年第三季度，公司的投資活動現(xiàn)金流凈流出達(dá)316.74億元，籌資活動現(xiàn)金流亦呈凈流出狀態(tài)，對資金統(tǒng)籌能力提出極高要求。

圖源：京東方2025年三季度報告

另一方面，市場競爭與行業(yè)周期波動風(fēng)險也不容忽視。

目前，顯示行業(yè)已從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向高附加值競爭，LCD領(lǐng)域面臨行業(yè)產(chǎn)能退出與價格波動壓力，OLED市場需應(yīng)對三星等國際巨頭的激烈競爭，MLED等新興技術(shù)路線則面臨技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、成本下降不及預(yù)期的挑戰(zhàn)。

此外，戰(zhàn)略落地的運(yùn)營與管理復(fù)雜度較高，全球多地生產(chǎn)基地與營銷網(wǎng)絡(luò)的協(xié)調(diào)、核心管理人員變動帶來的銜接壓力、研發(fā)投入與成果轉(zhuǎn)化的效率平衡等，均對公司的精益運(yùn)營與數(shù)字化管理能力提出更高要求，而部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)如玻璃基封裝、鈣鈦礦光伏等仍處于技術(shù)驗(yàn)證與產(chǎn)業(yè)化初期，市場接受度與盈利前景尚存在不確定性。

總體來看，京東方2025年三季度的業(yè)績增長，是“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)與降本增效措施共同作用的結(jié)果，其在顯示技術(shù)領(lǐng)域的深厚積淀、全球化布局的先發(fā)優(yōu)勢，為后續(xù)發(fā)展提供了有力支撐。

但不容忽視的是，核心顯示業(yè)務(wù)增量不增利的局面、新興業(yè)務(wù)培育期的盈利壓力、大規(guī)模資本開支帶來的現(xiàn)金流緊張，以及行業(yè)競爭與技術(shù)變革的雙重挑戰(zhàn)，仍是公司需要跨越的障礙。

未來，京東方能否進(jìn)一步打通“1+4+N+生態(tài)鏈”的業(yè)務(wù)協(xié)同壁壘，將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)的盈利增長動力，在鞏固高端市場份額的同時應(yīng)對中低端市場競爭，平衡好短期業(yè)績與長期戰(zhàn)略投入的關(guān)系，將直接決定其“屏之物聯(lián)”轉(zhuǎn)型的最終成效，也考驗(yàn)著企業(yè)在復(fù)雜市場環(huán)境中的戰(zhàn)略定力與執(zhí)行能力。