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來源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

作者 | 安曉

SU7上市后，小米發(fā)布了一份漂亮的一季報(bào)。

營收好于此前市場(chǎng)預(yù)期734億元，達(dá)到755億元，同比增長 27%；凈利潤則創(chuàng)下單季新高，達(dá)到65億元，同比增長100.8%。

但小米股價(jià)并未漲勢(shì)如虹，反倒接連幾日出現(xiàn)滑坡。

財(cái)報(bào)后，小米股價(jià)累跌7.32%，29日的收盤價(jià)為18.3港元/股，市值4566.84億港元。

實(shí)際上，受小米su7汽車的利好，小米股價(jià)從去年一路下探到今年快速增長回升了不少。3月12日小米su7官宣初，小米股價(jià)就飆升11.34%，近兩個(gè)月最高股價(jià)回到20港元。

本次財(cái)報(bào)后的回落，市場(chǎng)認(rèn)為是在受今年汽車?yán)孟⒅吖蓛r(jià)后的價(jià)值回調(diào)。

不過，汽車業(yè)務(wù)注定是小米今年最大的看點(diǎn)，也將成為小米第二增長業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)推測(cè)，“在受到手機(jī)主業(yè)穩(wěn)步增長及汽車新業(yè)務(wù)助推之下，小米市值極可能重回5000億港元?！?/p>

01 一季報(bào)完美收官

一季報(bào)中，小米有三大亮點(diǎn)：

1、主營智能手機(jī)業(yè)務(wù)回暖；

2、第二大IoT業(yè)務(wù)也迎來價(jià)值釋放，達(dá)到兩位數(shù)增長；

3、汽車新業(yè)務(wù)進(jìn)入全國前十，有望成為二季報(bào)中新增長引擎。

小米收入來源主要是智能手機(jī)、IoT 和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)這三大業(yè)務(wù)，一季度分別占比為61.6%、27%、10.7%。

本季度，小米智能手機(jī)營收同比增長了32.9%，達(dá)到465億元；出貨量達(dá)到4060萬臺(tái)，同比增長33.7%，去年同期僅同比增長9.8%。但去年全球手機(jī)行業(yè)都處于低谷期，出貨量同比下降了3.2%，所需的芯片成本普遍漲價(jià)，如臺(tái)積電曾計(jì)劃2023年將價(jià)格上調(diào)6%。

手機(jī)制造成本普遍上漲情況之下，小米智能機(jī)業(yè)務(wù)能取得雙位數(shù)增長已屬不易。

一方面是高端戰(zhàn)略的成功。本季度，小米手機(jī)出貨均價(jià)雖然同比下滑0.5%至1145元，但環(huán)比已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度上漲，再次回到了1100元上方，這顯示旗艦機(jī)型的表現(xiàn)確實(shí)不錯(cuò)。在此帶動(dòng)下，該部分毛利達(dá)到68.8億元，同比增加 74.9%；毛利率則為14.8%，同比上升3.6pct。

另一方面是全球化的推動(dòng)。作為全球化最成功的國產(chǎn)手機(jī)廠商，小米的全球份額一直穩(wěn)居前三。一季度，小米援引Canalys數(shù)據(jù)稱，公司在中東、拉美、東南亞和非洲智能手機(jī)市場(chǎng)份額分別為20.9%、15.3%、16.5%和10.6%，同比均實(shí)現(xiàn)增長。

第二點(diǎn)，本季度小米IoT業(yè)務(wù)營收達(dá)到204億元，同比增長了21%。

IOT業(yè)務(wù)的增長主力來自兩個(gè)，一個(gè)是平板，一個(gè)是大家電。具體來看，其中平板業(yè)務(wù)同比增長70.5%，智能大家電業(yè)務(wù)同比增長46%。后者不用多說，憑借高性價(jià)比迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，前者則是小米提高了對(duì)平板的重視程度。

IoT業(yè)務(wù)毛利也達(dá)到40.5 億元，同比增長52.9%；毛利率為19.9%，同比增長4.2pct，也同樣是由于平板及可穿戴等產(chǎn)品毛利率及占比提升所致。

自2013年小米布局IoT開始，十多年時(shí)間小米形成了自身獨(dú)特的“AI+IoT”生態(tài)鏈打法。今年小米SU7上線，更是將汽車也接入該生態(tài)鏈中推出了全新“人家車”全生態(tài)閉環(huán)。

電話會(huì)議上，小米合伙人兼總裁盧偉冰表示，“智能電動(dòng)汽車是傳統(tǒng)汽車行業(yè)與消費(fèi)類電子的大融合，融合之后我們的消費(fèi)類電子也有許多經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、產(chǎn)品甚至供應(yīng)鏈?zhǔn)强梢宰鰠f(xié)同。比如，小米消費(fèi)類電子上車的這些生態(tài)鏈產(chǎn)品其實(shí)還處在開始階段，后期還有非常大發(fā)展空間?！?/p>

可預(yù)測(cè)，“人車家”全協(xié)同打通，未來小米將構(gòu)建出一個(gè)更智能便利的生態(tài)系統(tǒng)了。

再說到第三點(diǎn)汽車新業(yè)務(wù)，雖然未計(jì)入小米本季度業(yè)績，但目前周交付量數(shù)據(jù)已擠入國內(nèi)新能源汽車業(yè)銷量前十。

官方數(shù)據(jù)，3月28日，小米汽車發(fā)布4分鐘大定破1萬，7分鐘破2萬，27分鐘大定破5萬，雷軍還官宣，“小米汽車SU7上市一天后大定數(shù)量突破了88898輛?！遍_售交付火爆，如今依舊是脫銷情況，據(jù)最新終端銷量顯示，5月第二周小米汽車交付量為0.11萬輛，在新勢(shì)力排行榜中排名第10。

雷軍還預(yù)期，“今年內(nèi)小米汽車至少交付10萬臺(tái)，沖刺12萬臺(tái)?！?/p>

若都按照小米su7的21.59萬元指導(dǎo)價(jià)，保守估計(jì)10萬輛交付量收入約215.9億元，接近一季度小米IoT業(yè)務(wù)的收入。

綜上可見，小米邊界正從智能硬件向新能源汽車制造業(yè)跨界擴(kuò)張，營收也開始多條腿走路。根據(jù)財(cái)報(bào)，小米的現(xiàn)金儲(chǔ)備較為充足，一季度現(xiàn)金儲(chǔ)備同比增長34.7%至1273億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過造車新勢(shì)力同行們。

不過這都不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是小米重點(diǎn)打出了“人家車”全生態(tài)的轉(zhuǎn)型牌，到底穩(wěn)不穩(wěn)？

02 超越蘋果，超越特斯拉？

十年前，雷軍夸下海口要超越蘋果。

去年底，小米實(shí)現(xiàn)了雷軍這個(gè)目標(biāo)，起碼在國內(nèi)手機(jī)領(lǐng)域上（新機(jī)激活口徑）。

2023年12月中國手機(jī)市場(chǎng)排名中，中國智能手機(jī)市場(chǎng)新機(jī)激活量達(dá)到2108.17萬臺(tái)，同比增長2.2%。其中小米超越蘋果，以16.5%的市場(chǎng)份額登頂中國第一，同比增長25.8%；蘋果則以15.9%排名第二，同比大跌17.7%。

十年后，雷軍的新野心是超越特斯拉。

雷軍去年說過，“未來我的精力投入，至少1/4時(shí)間用在手機(jī)研發(fā)業(yè)務(wù)中，1/4關(guān)注集團(tuán)運(yùn)營和管理，1/2時(shí)間用在汽車業(yè)務(wù)上?！惫居?jì)劃明年生產(chǎn)的SUV新車也類似于特斯拉Model Y。

現(xiàn)在小米構(gòu)建“人家車”生態(tài)閉環(huán)，塑造的是一個(gè)未來的形象，以后可以通過生態(tài)鏈接萬物，做一切終端鏈接軟件的生意，把企業(yè)從硬件制造的賽道切換到科技，這是造車帶來的想象力。

靠著拿捏住性價(jià)比，小米一度從中關(guān)村打到華強(qiáng)北，沒有對(duì)手。但隨著市場(chǎng)進(jìn)入成熟期，不僅“性價(jià)比”成為了高端的阻礙，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的維度也被倒向了芯片和系統(tǒng)這兩根獨(dú)木橋。

在芯片領(lǐng)域，小米和其他安卓同行（華為除外）一樣，沒能拿出自研的Soc芯片。新推出的小米澎湃OS雖然是基于AOSP 以及自研Xiaomi Vela OS融合后，對(duì)底層架構(gòu)“徹底重寫”的操作系統(tǒng)。但近期由于卡頓、死機(jī)等問題被投訴嚴(yán)重。

同樣的問題也發(fā)生在IoT業(yè)務(wù)。黑貓投訴上，小米投訴量達(dá)134454條，大部分內(nèi)容是對(duì)小米MIUI或是智能硬件技術(shù)上的投訴，內(nèi)容包括“MIUI惡意扣費(fèi)”“攝像頭亂扣費(fèi)”“智能冰箱故障不制冷”“小米洗地機(jī)質(zhì)量問題”等。

回到汽車業(yè)務(wù)。

小米汽車造勢(shì)和手機(jī)一樣強(qiáng)，但費(fèi)用也高。

本季度，小米銷售以及推廣開支55億元，同比增長33.6%。公司稱，“主要系宣傳與廣告開支以及物流開支增加所致。”其中，小米宣傳與廣告開支為21億元，同比增長66.5%，占營收比例約為2.8%。

同時(shí)從汽車本身來說。一方面，整車業(yè)務(wù)復(fù)雜，即便是新能源汽車大大簡化了結(jié)構(gòu)，零部件也超過1萬個(gè)，這也注定即便打了一個(gè)開門紅，小米需要解決的問題仍然很多，包括但是不限于產(chǎn)能、產(chǎn)品規(guī)劃等。

另一方面，新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)高度白熱化，營銷戰(zhàn)、殺到紅眼，高管們紛紛下場(chǎng)直播，虧錢賣車成為了行業(yè)常態(tài)，短期內(nèi)指望新能源汽車掙錢注定是一個(gè)奢望。

華泰證券預(yù)計(jì)，2024-2026年，小米汽車相關(guān)業(yè)務(wù)收入將依次達(dá)到240億元、480億元和720億元；毛利率分別為3%、6%和7%。也就是說，該機(jī)構(gòu)看好小米汽車未來三年的成長性，但何時(shí)盈利仍未可知。

03 結(jié)語

總的來看，小米今年一季報(bào)有漂亮的開局，但接下來能否給投資者們講述一個(gè)漂亮的汽車第二增長的新故事，還是值得大家期待的。

這個(gè)新故事，或許能助推小米重回5000億大關(guān)，

但要破萬億怕是不夠，

畢竟，關(guān)于“人車價(jià)全生態(tài)”的故事，也才寫了一半。

參考資料：

1、饒翔宇：小米一季度的三件事：招人、存錢和打廣告

2、海豚投研：小米：手機(jī)回血，車爆火

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