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近日，微盟集團（HK:02013）股價上漲喜人，6月5日，股價一度漲到9.10港元，超過今年三月份最低股價3.75港元近兩倍，總市值達到197.65億港元。

股價能在這么近期上漲這么多，二級市場為何如此看好微盟集團呢？微盟股價高歌下又存不存在危機呢？

入對“行”，嫁對“郎”

微盟集團的營收構成主要有兩部分：SaaS服務和精準營銷。根據(jù)2020年3月17日微盟發(fā)布的財報，SaaS產(chǎn)品收入5.07億元人民幣，增速46.1%；精準營銷業(yè)務毛收入增長至52.8億元人民幣，同比激增111.9%。

這兩項數(shù)據(jù)的增長，離不開微盟集團入對“行”，嫁對“郎”。

1.入對“行”，SaaS行業(yè)前景廣闊

SaaS是一種特殊形態(tài)的軟件產(chǎn)品，這類產(chǎn)品通過軟件，向客戶公司提供服務，為客戶公司降低成本，提高工作效率。在互聯(lián)網(wǎng)滲透到各行各業(yè)的當下，SaaS產(chǎn)品能簡單直接的解決傳統(tǒng)公司數(shù)字化的問題，是傳統(tǒng)公司向數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不二選擇。

可以這樣說，在當今國家倡導的新基建浪潮下，數(shù)字化是這個浪潮的“里子”，而SaaS產(chǎn)品，是數(shù)字化的工具。然而之前SaaS產(chǎn)品市場處于教育消費者階段，是尚未開拓完全的藍海。

根據(jù)新經(jīng)濟100人的調(diào)研，對比中美上市科技公司，美國to C領域與to B領域市值之比是6:4，中國這個數(shù)字卻是20:1。在SaaS領域美國企業(yè)獲得70.1%的融資，在中國只有11.7%。全球市場年均增速是 16.7%，而中國市場年均增速是49%，遠超全球平均水平，中國在企業(yè)服務SaaS市場潛力巨大。

2020年，受新冠疫情影響，傳統(tǒng)行業(yè)遭受沖擊，線下工作停滯，眾多企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向線上，運用SaaS產(chǎn)品實現(xiàn)線下轉(zhuǎn)線上的自救。疫情黑天鵝讓線下商業(yè)生態(tài)意識到互聯(lián)網(wǎng)工具的重要性，讓企業(yè)服務SaaS市場度過教育消費者階段，To BSaaS企業(yè)將迎來市場紅利。

微盟的SaaS服務對中小企業(yè)的云端商業(yè)提供解決方案。例如為不愿被中心化電商平臺綁架的中小企業(yè)提供構建私域流量的解決方案。疫情期間，許多線下店借助微盟建立完善的線上系統(tǒng)，實現(xiàn)自救。微盟將憑借SaaS服務享受到市場紅利，迎來增長。

2.嫁對“郎”，背靠騰訊好乘涼

微盟兩個核心業(yè)務“SaaS產(chǎn)品+精準營銷”，都是基于微信生態(tài)建立起來的。對于微盟來說，騰訊就是最好的“如意郎君”。

微盟的SaaS產(chǎn)品建立在微信公眾號和小程序的基礎上，輔以商業(yè)云、營銷云、銷售云、服務云，在云端上構建一套生態(tài)體系，為商戶的大部分需求解決技術層面的問題。

微盟的精準營銷則是運用先進的在線營銷數(shù)據(jù)技術和豐富多樣的營銷內(nèi)容將廣告主的需求精準投放在適合的地方，使營銷收益最大化，依托于微信、QQ、騰訊新聞、百度、頭條、知乎等流量平臺，為廣告主提供解決方案和服務。

而精準營銷在2016年占微盟業(yè)務收入比只有7.1%，得益于2017年騰訊大力發(fā)展社交廣告業(yè)務，2017年精準營銷占比猛增至50.8%，此后持續(xù)增長。微盟作為騰訊廣告區(qū)域及行業(yè)渠道領先服務商，公司整體業(yè)務受惠于騰訊社交廣告業(yè)務快速發(fā)展。

一個好的婚姻夫妻雙方是互相成就的。微盟借助騰訊構建的生態(tài)，逐步成長壯大，而騰訊也借助微盟，將騰訊社交生態(tài)的商業(yè)化開發(fā)出來。對于騰訊來說，基于微信生態(tài)做開發(fā)服務的微盟，就像毛細血管一樣，將微信制造的工具（微信支付、小程序、公眾號）連接起來，并使他們煥發(fā)出商業(yè)的活力，將微信的社交流量幫助客戶企業(yè)轉(zhuǎn)化為電商私域流量，就像騰訊擁有了電商基因一樣。

據(jù)天眼查顯示，騰訊對微盟前后有三次投資，足見騰訊對微信生態(tài)構建的重視。

2020年3月17日，微盟集團發(fā)布2019年財報顯示，2019年微盟集團實現(xiàn)總營收14.37億元人民幣，2019年實現(xiàn)全年凈利潤3.11億元人民幣。對比普遍盈利難的SaaS行業(yè)其他從業(yè)者，入對“行”，嫁對“郎”的微盟過的還不錯。但是從財報數(shù)據(jù)和今年2月份發(fā)生的“刪庫事件”中，發(fā)現(xiàn)微盟隱隱存在的危機。

根基不牢，大廈不穩(wěn)

微盟集團的大廈是構建在騰訊微信生態(tài)的基礎上的，從財報數(shù)據(jù)和今年的“刪庫事件”對微盟進行深入分析，就會發(fā)現(xiàn)這座大廈并不穩(wěn)定。

1.技術壁壘低，信任危機出現(xiàn)

今年二月份，一名來自微盟內(nèi)部的核心運維人員通過自家vpn登入公司內(nèi)網(wǎng)，對微盟的SaaS業(yè)務生產(chǎn)環(huán)境和數(shù)據(jù)系統(tǒng)造成惡意破壞，導致數(shù)萬家商戶網(wǎng)店關閉、交易癱瘓、數(shù)據(jù)丟失，一時間商戶、大眾對于這個SaaS頭部企業(yè)的技術實力深深懷疑。

根據(jù)2019年中期財報，微盟的研發(fā)投入占比僅為7.5%。對于SaaS行業(yè)需要高研發(fā)投入的企業(yè)來說，這個研發(fā)投入占比有點低。SaaS企業(yè)前期研發(fā)投入占比高，因此短期難以盈利。經(jīng)過長時間發(fā)展，美國SaaS行業(yè)公司Shopify研發(fā)投入占比還保持在20%左右，微盟的7.5%更給人一種技術水的感覺。

微盟的銷售成本占比一直很高，經(jīng)常被人說是銷售驅(qū)動的公司，而非技術驅(qū)動的公司。此次“刪庫”事件后，數(shù)據(jù)找回難度頗大，微盟找了騰訊云的技術人才做外援，到3月1日晚間才把全部數(shù)據(jù)找回。但一些企業(yè)反映數(shù)據(jù)有偏差，員工之間數(shù)據(jù)對不上。

微盟公司準備了1.5億元人民幣做賠付，根據(jù)2019年財報，微盟集團SaaS產(chǎn)品付費商戶總數(shù)近8萬，平均下來一商戶1875元，對于某些損失慘重的商戶來說，無異于杯水車薪。而流量賠付計劃可以說是微盟公司的虛擬貨幣，含金量不足。這也就導致了部分商戶對微盟的不滿，一些商戶因損失較大已經(jīng)開始起訴微盟，還有一些商家尋找其他公司的SaaS服務做備用。

底層技術的完備只是科技企業(yè)安身立命的根本，微盟的技術壁壘不足引發(fā)的“刪庫事件”導致客戶對其出現(xiàn)信任危機。在企業(yè)危機中，影響最大的就是信任危機，如何彌補客戶的信任是微盟要解決的首要問題。

2.騰訊根基不止能容一個大廈

根據(jù)2019年財報顯示，微盟ARPU(每用戶平均收入)快速提升至6373元，增幅達18.8%，這個數(shù)據(jù)的增長來自于線下大客市場。線下大客市場的開拓讓微盟的業(yè)務結構從中小企業(yè)轉(zhuǎn)向中大型客戶。但是有點是毋庸置疑，騰訊一直是微盟的大客戶。

2019年財報顯示，騰訊交易額占集團總收益的22.5%，2018年是22.7%。而精準營銷實質(zhì)就是向平臺購買廣告然后分發(fā)賺取差價，騰訊需要微盟對其社交廣告分發(fā)。這就導致了騰訊成為微盟單一最大供貨商，交易額占集團總采購額的82.8%。

騰訊雖然能為微盟帶來巨大營收，但過度依賴騰訊會造成業(yè)務單一，抗風險性不強。而且騰訊不會讓一家SaaS企業(yè)在自己的生態(tài)中獨大，2019年，騰訊增持微盟的同時投資了微盟在SaaS行業(yè)的競爭對手有贊。

有贊是通過有贊商城向商家提供電商SaaS服務，在2017年開始提供門店SaaS產(chǎn)品和新零售解決方案。兩家在SaaS產(chǎn)品領域業(yè)務重合，直接競爭。在微盟出現(xiàn)“刪庫事件”后，有贊主動聯(lián)系宕機商家提供服務，與微盟爭搶市場。

從騰訊扶持有贊我們可以看出，騰訊的微信生態(tài)是一個開放性的平臺，騰訊不想一家公司在自己構建的生態(tài)里面一花獨放。所以騰訊有一天將微盟的業(yè)務送給其他公司也不奇怪。

過度依賴騰訊是微盟上市后一直被互聯(lián)網(wǎng)觀察者們注意的點，微盟也在尋找其他業(yè)務增長點來改變，和百度、知乎、頭條的精準營銷合作或許就是為了平衡騰訊業(yè)務的占比。

找到“鑰匙”，乘上新浪

微盟現(xiàn)今面臨的問題有二，即“信任危機”和“過渡依賴騰訊”。面對這些困擾微盟的“鎖”，要找到對應的鑰匙。

1.信任的“碎鏡”如何重圓

企業(yè)客戶需要SaaS產(chǎn)品是因為SaaS產(chǎn)品能為企業(yè)增加收入、降低成本、提高效率。微盟的SaaS產(chǎn)品付費用戶數(shù)在2019年末達到8萬，且微盟的用戶流失率逐年減少，付費用戶數(shù)逐年增加，說明企業(yè)客戶對微盟的SaaS產(chǎn)品還是很認可的。

信任就在企業(yè)客戶和微盟的長期交易中產(chǎn)生，是長期博弈的結果。但信任又像鏡子一樣，存在“易碎性”。一次“人禍”足以讓企業(yè)客戶懷疑微盟的數(shù)據(jù)安全性，而將信任的“碎鏡”“重圓”起來，首先就是要找到這次信任破碎的根本原因——技術。

能否直接為企業(yè)帶來利益的SaaS產(chǎn)品才是好產(chǎn)品，而保證SaaS產(chǎn)品運作創(chuàng)新的就是技術。技術是SaaS企業(yè)立身之本，深耕技術是微盟筑起行業(yè)競爭壁壘的不二選擇。技術在垂直行業(yè)的深耕，才能擁有更高的議價能力和市場領域。“刪庫事件”給微盟帶來了不小的打擊，但同時也指出微盟技術的缺陷，給微盟敲響警鐘。

微盟通過技術拯救信任危機的方法有二，一是核心數(shù)據(jù)自有云向公有云遷移。微盟的核心數(shù)據(jù)儲存在自建云，刪庫之后備份也沒了。但公有云端即使遭遇刪庫也可以恢復到刪庫前的某一狀態(tài)，可以更好的保證數(shù)據(jù)安全。

二是增加研發(fā)投入，過低的研發(fā)投入是保障不了微盟的技術壁壘的。2020年5月15日，微盟集團發(fā)布公告，公司發(fā)行的1.5億美元票息1.5%于2025年到期的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)獲得批準，將于2020年5月18日在香港聯(lián)交所上市。此次發(fā)行債券的所得款項，將用于提升集團的綜合研發(fā)實力，加強品牌營銷建設、設立產(chǎn)業(yè)幾近、補充營運資金等。這則公告發(fā)布之后，微盟的股價持續(xù)上漲。投入更多的研發(fā)資金是微盟開始轉(zhuǎn)變的一步。

2.拓展業(yè)務，避免成為“極樂鳥”

很多人把微盟和騰訊的關系與立訊精密和蘋果的關系作類比。立訊精密的董事長王來春描述立訊和蘋果的關系稱：“能和鳳凰齊飛的必是俊鳥。”由這句話來看，微盟和立訊精密可以說都是俊鳥，但這只俊鳥的品種，就怕是歐洲傳說中“極樂鳥”。

歐洲第一次接觸極樂鳥是麥哲倫環(huán)游世界時大洋洲土著送的極樂鳥鳥皮標本，這個標本被砍去了雙腳，所以歐洲人認為極樂鳥一直在天上飛，不知疲倦，永不停歇，只有在去世的時候才落下來。

先不說騰訊，先說一下和蘋果齊飛的俊鳥們。手機技術更新?lián)Q代的時候，蘋果會棄掉一部分和他齊飛的俊鳥，比如為iphone4提供顯示材料的萊寶科技，蘋果技術革新后被拋棄，營業(yè)額持續(xù)下滑；蘋果還會時不時轉(zhuǎn)移訂單制衡俊鳥，比如將聲學器件訂單轉(zhuǎn)移給立訊精密，原本合作的歌爾股份股價受影響。和蘋果齊飛的俊鳥經(jīng)常是被蘋果拋棄后，股價就蒸發(fā)很多，更像是“極樂鳥”，一飛沖天，再起不能。

鳳凰終究是百鳥之王，規(guī)則是他制定的，能不能和他齊飛，是他說了算。通過制衡供應商來使自己利益最大化，是蘋果的拿手好戲，騰訊也一樣。騰訊同時投資微盟和競爭對手有贊，制衡基于微信生態(tài)的第三方服務商，微盟給怎么做呢？或許仍然可以參考一下蘋果的“俊鳥們”。

歌爾股份早在2013年就開始研究TWS（真無線藍牙耳機），在迎來TWS爆發(fā)潮時抓住機會，成為華為耳機的供貨商，蘋果為了制衡立訊精密，將一部分訂單也轉(zhuǎn)給了歌爾股份。同時歌爾股份研究VR眼鏡，華為VR眼鏡的主要供應商就是歌爾股份。萊寶科技在2015年左右開始研究中大觸摸顯示屏領域，后來成為華為筆記本、平板顯示元件的供應商，利潤逐漸實現(xiàn)上漲。

多元化發(fā)展是俊鳥們避免成為“極樂鳥”的有效方法。微盟同樣可以持續(xù)開拓多元化業(yè)務，來增加自己的抗風險能力。畢竟競爭對手有贊已經(jīng)在“刪庫事件”中搶客戶，若業(yè)務有太多重合，直接競爭是不可避免的。

3.乘上新基建的浪潮

在第一部分我們已經(jīng)了解了，疫情過后，“新基建”成了恢復國民經(jīng)濟的一大浪潮，而微盟的SaaS產(chǎn)品就是傳統(tǒng)商業(yè)向智慧商業(yè)轉(zhuǎn)變的新基建。那么具體怎么做才能搭上新基建的浪潮呢？

關鍵是炒熱私域流量。移動互聯(lián)網(wǎng)下半場的流量規(guī)則是流量質(zhì)量大于流量數(shù)量，場景大于流量，留存大于拉新。私域流量非常符合下半場的流量規(guī)則，私域流量的質(zhì)量高，留存率高。微盟把微信公眾號、小程序和線下實體店結合，立足場景，推動智能零售。同時通過精準營銷，為企業(yè)客戶把公域流量轉(zhuǎn)化為私域流量，讓企業(yè)客戶切實感受到微盟的SaaS產(chǎn)品能幫助企業(yè)客戶將私域流量變現(xiàn)。

同時繼續(xù)拓展業(yè)務，完善行業(yè)布局。微盟在5月7日推出智慧餐飲，在行業(yè)布局上有智慧零售、智慧酒店、智慧休娛等解決方案。傳統(tǒng)商業(yè)尚有許多地方未被SaaS產(chǎn)品滲透，完善行業(yè)布局的過程也是拓展新基建的過程。

比如當今地攤經(jīng)濟風口涌現(xiàn)，微信支付發(fā)布“全國小店煙火計劃”，1688發(fā)布“地攤經(jīng)濟”幫扶計劃，京東啟動“星星之火”計劃，蘇寧推出“夜逛合伙人”計劃，微盟能不能推出一款針對販夫走卒、引車賣漿者的SaaS產(chǎn)品呢？

結語：

微盟集團被多家證券交易所授予“買入”評級，二級市場對微盟集團認可度極高，近日股價接連飄紅。但對于微盟來說，增加技術研發(fā)投入，重塑用戶信任是微盟的首要問題。同時多元化發(fā)展，避免成為騰訊“鳳凰”下的“極樂鳥”，乘上新基建的浪潮，才能持續(xù)增長。

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