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鋰電行業(yè)復(fù)蘇浪潮中，億緯鋰能實(shí)控人精準(zhǔn)減持29億元，而公司前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)32%凈利潤(rùn)卻下降12%，這場(chǎng)資本運(yùn)作背后是規(guī)模擴(kuò)張與盈利質(zhì)量的艱難平衡。

2025年11月初，億緯鋰能實(shí)控人劉金成、駱錦紅夫婦通過(guò)詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式完成一筆巨額減持，以72.20元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓4077.68萬(wàn)股，一次性套現(xiàn)29.44億元。

此次減持后，劉金成夫婦及其控制的億緯控股合計(jì)持股比例從39.85%降至37.85%。這是劉金成夫婦自2015年以來(lái)累計(jì)規(guī)模最大的一次減持，使其累計(jì)套現(xiàn)總額達(dá)到約44億元。

營(yíng)收增長(zhǎng)與凈利潤(rùn)下滑

2025年前三季度，億緯鋰能交出一份頗具矛盾的業(yè)績(jī)成績(jī)單。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入450.02億元，同比增長(zhǎng)32.17%，但歸母凈利潤(rùn)卻僅為28.16億元，同比下降11.70%。“增收不增利”的現(xiàn)象在鋰電行業(yè)整體復(fù)蘇的背景下顯得格外突出。

更加值得關(guān)注的是，公司扣非凈利潤(rùn)降幅擴(kuò)大至22.51%，盈利能力下滑幅度超過(guò)表面數(shù)據(jù)顯示。對(duì)此，公司解釋為股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用與單項(xiàng)壞賬計(jì)提的一次性影響，并聲稱(chēng)若剔除這些因素，凈利潤(rùn)可實(shí)現(xiàn)18.4%的正增長(zhǎng)。

橫向?qū)Ρ韧校瑑|緯鋰能的業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯遜色。國(guó)軒高科前三季度凈利潤(rùn)激增514.35%，欣旺達(dá)凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)15.94%的增長(zhǎng)。這種反差凸顯出億緯鋰能在行業(yè)景氣度回升時(shí)卻面臨個(gè)體經(jīng)營(yíng)困境。

第三季度單季數(shù)據(jù)帶來(lái)一線希望：營(yíng)收168.32億元?jiǎng)?chuàng)下單季歷史新高，歸母凈利潤(rùn)12.11億元，同比增長(zhǎng)15.13%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)140.16%。公司表示，隨著歷史影響因素消退，盈利復(fù)蘇動(dòng)能正逐步釋放。

億緯鋰能的盈利質(zhì)量問(wèn)題在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中顯露無(wú)遺。今年前三季度公司毛利率僅為15.95%，不僅低于寧德時(shí)代等一線龍頭，也低于國(guó)軒高科的16.82%。行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與激烈競(jìng)爭(zhēng)正嚴(yán)重?cái)D壓公司的利潤(rùn)空間。

出人意料的是，在行業(yè)技術(shù)加速迭代的背景下，億緯鋰能前三季度研發(fā)投入反而同比減少3億元，至18.72億元，研發(fā)費(fèi)用率僅為4.16%，低于行業(yè)5%-7%的平均水平。這一反常舉措引發(fā)市場(chǎng)對(duì)該公司長(zhǎng)期技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的擔(dān)憂。

對(duì)比之下，同行企業(yè)均在加大研發(fā)投入。欣旺達(dá)研發(fā)投入32.02億元，國(guó)軒高科研發(fā)投入16.05億元，均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。研發(fā)投入的收縮可能影響億緯鋰能在固態(tài)電池等前沿領(lǐng)域的突破速度。

資產(chǎn)負(fù)債率的持續(xù)攀升同樣值得警惕。自2022年起，億緯鋰能資產(chǎn)負(fù)債率震蕩上行，2025年三季度末已升至63.47%，資金鏈承壓風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

全球化豪賭與融資、套現(xiàn)

面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和與競(jìng)爭(zhēng)加劇，億緯鋰能正加速推進(jìn)全球化布局，但這需要巨額資金投入。公司正在籌劃赴港上市，計(jì)劃募資300億港元，重點(diǎn)投向匈牙利30GWh動(dòng)力電池工廠及馬來(lái)西亞38GWh儲(chǔ)能項(xiàng)目。

這兩個(gè)海外項(xiàng)目總投資超過(guò)180億元，而截至2024年末，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備僅為85.12億元，資金缺口明顯。重資產(chǎn)擴(kuò)張模式使公司面臨巨大的資金壓力和產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，億緯鋰能近期與韓國(guó)電池龍頭SK On結(jié)束持續(xù)五年的“跨國(guó)聯(lián)姻”，雙方通過(guò)股權(quán)置換方式收回交叉持有的對(duì)方旗下公司股權(quán)。這一合作關(guān)系的調(diào)整標(biāo)志著公司戰(zhàn)略正從“合作共贏”轉(zhuǎn)向自主掌控。

億緯鋰能還加快在固態(tài)電池領(lǐng)域的布局，今年9月公司“龍泉二號(hào)”全固態(tài)電池成功下線，并計(jì)劃在第四季度繼續(xù)推出下一代產(chǎn)品。這一技術(shù)路線可能成為二線電池廠商突圍的關(guān)鍵。

上市以來(lái)，億緯鋰能一直通過(guò)頻繁融資支撐產(chǎn)能擴(kuò)張。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司累計(jì)股權(quán)融資已達(dá)204.96億元，其中包括2022年12月的90億元定增和2025年3月的50億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

實(shí)控人劉金成夫婦此次減持選擇在公司股價(jià)處于階段性高位的時(shí)機(jī)。億緯鋰能股價(jià)自2025年8月以來(lái)接近翻倍，市值一度突破1400億元。然而，減持完成后不久，公司股價(jià)便跌破轉(zhuǎn)讓價(jià)，11月21日收于71.74元/股，低于72.20元的轉(zhuǎn)讓價(jià)，接盤(pán)的25家機(jī)構(gòu)已出現(xiàn)浮虧。

值得關(guān)注的是，2022年的90億元定增完全由劉金成夫婦及億緯控股包攬，而本次減持則被定義為“償還借款與企業(yè)發(fā)展的需求”。

從2015年至今的持續(xù)套現(xiàn)行為，似乎表明實(shí)控人正逐步將股權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為個(gè)人流動(dòng)資產(chǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2015年駱錦紅開(kāi)啟減持以來(lái)，二人通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)套現(xiàn)已達(dá)14.70億元，疊加本次減持交易，總套現(xiàn)金額攀升至44億元。

管理架構(gòu)與新董事會(huì)

2025年10月27日，億緯鋰能完成了董事會(huì)換屆，選舉劉金成為第七屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，聘任劉建華為公司總裁，江敏為公司副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及董事會(huì)秘書(shū)。新管理層的上任正值公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。

公司還面臨多項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，億緯鋰能涉及多起證券虛假陳述責(zé)任糾紛案件，這些案件均已于2025年4月在廣州市中級(jí)人民法院立案。此類(lèi)訴訟可能對(duì)公司的市場(chǎng)聲譽(yù)造成負(fù)面影響。

億緯鋰能對(duì)思摩爾國(guó)際等關(guān)聯(lián)方的交易也引發(fā)關(guān)注。2025年前10個(gè)月，雙方關(guān)聯(lián)交易金額為3.29億元，不及去年總額的60%。公司與大客戶(hù)業(yè)務(wù)往來(lái)波動(dòng)可能影響未來(lái)營(yíng)收穩(wěn)定性。

隨著全球電池行業(yè)集中度不斷提升，億緯鋰能作為二線廠商，面臨著既要擴(kuò)大規(guī)模又要保持盈利能力的雙重挑戰(zhàn)。公司過(guò)去5年?duì)I收增長(zhǎng)6倍，但毛利率從29.7%腰斬至17.4%，凈資產(chǎn)收益率從19.5%降至11.67%，規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的效益遞減效應(yīng)明顯。

億緯鋰能的困境代表了中國(guó)二線電池廠商的普遍挑戰(zhàn)，在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與資本開(kāi)支高企的夾擊下，如何平衡規(guī)模擴(kuò)張與盈利能力成為關(guān)鍵課題。

隨著全球電動(dòng)化進(jìn)程加速，億緯鋰能面臨的是一場(chǎng)關(guān)乎生存的賽跑。第三季度業(yè)績(jī)的改善雖帶來(lái)一線希望，但公司股價(jià)已跌破實(shí)控人減持價(jià)格，市場(chǎng)信心明顯不足。面對(duì)寧德時(shí)代和比亞迪的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，以及國(guó)軒高科等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的步步緊逼，億緯鋰能需要重新證明自己的增長(zhǎng)邏輯。

固態(tài)電池可能是下一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為其將在2027年初步落地，大規(guī)模商用還要等到2030年左右。這對(duì)于億緯鋰能而言，既是機(jī)遇，也是生死時(shí)限。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）